وحید پورتجریشی؛ اتاق شفاف: بازار طلا در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ یکی از پرنوسان‌ترین دوره‌های خود را پشت سر گذاشت. به‌طوری که قیمت این فلز گرانبها در ماه‌های ژانویه و فوریه بیش از ۲۰ درصد افزایش یافته و در اواخر ژانویه به رکوردی نزدیک به ۵۶۰۰ دلار رسید. اما پس از آن وارد روندی نزولی شد و تا پایان سه‌ماهه دوم نزدیک به ۳۰ درصد از ارزش خود را از دست داد.

اوایل سال جاری میلادی، افزایش انتظارات برای سیاست پولی انبساطی‌تر فدرال رزرو، کاهش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و افت ارزش دلار، در کنار تشدید تنش‌های خاورمیانه، از تقاضا برای طلا حمایت کرد. با اینحال، آغاز عملیات نظامی مشترک آمریکا و اسرائیل علیه ایران در ۲۸ فوریه، معادلات بازار را تغییر داد. افزایش قیمت نفت و تشدید نگرانی‌های تورمی باعث شد طلا بخشی از جذابیت خود به‌ عنوان دارایی امن را از دست بدهد.

در ادامه، داده‌های قوی تورمی و بازار کار آمریکا، در کنار مواضع سختگیرانه کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، انتظارات برای افزایش نرخ بهره را تقویت کرد و قیمت طلا در ژوئن به زیر ۴۰۰۰ دلار سقوط کرد. به طور کلی، مسیر طلا در نیمه دوم سال را می‌توان در قالب ۳ سناریو بررسی کرد:

سناریوی صعودی؛ بازگشت طلا با کاهش تورم و چرخش فدرال رزرو

برای آغاز یک روند صعودی پایدار، شرایط کلان اقتصادی باید به شکل محسوسی تغییر کند. پایان دائمی درگیری‌های خاورمیانه، نخستین شرط این سناریو است؛ چراکه کاهش ریسک اختلال در عرضه انرژی می‌تواند مانع جهش دوباره قیمت نفت شود.

پس از آن، انتشار چندین ماه داده مطلوب تورمی در آمریکا می‌تواند زمینه تغییر موضع فدرال رزرو را فراهم کند. اگر مقام‌های بانک مرکزی آمریکا به بازگشت تورم به هدف ۲ درصد اطمینان بیشتری پیدا کنند، بازار ممکن است از احتمال افزایش نرخ بهره فاصله گرفته و حتی کاهش نرخ بهره در اوایل ۲۰۲۷ را پیش‌بینی کند.

در چنین شرایطی، کاهش بازده اوراق خزانه‌داری و تضعیف دلار می‌تواند محرک قدرتمندی برای طلا باشد. انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا نیز در صورت افزایش بی‌ثباتی سیاسی و احتمال تقسیم قدرت در کنگره، می‌تواند جذابیت دلار و اوراق خزانه‌داری را کاهش داده و به نفع طلا تمام شود.

سناریوی نزولی؛ تداوم تورم و سیاست سختگیرانه فدرال رزرو

در سناریوی منفی، ادامه جنگ در خاورمیانه و افزایش دوباره قیمت انرژی در ماه‌های پاییز و زمستان می‌تواند فشارهای تورمی را تشدید کند. در این شرایط، فدرال رزرو احتمالاً موضع سختگیرانه خود را حفظ کرده و حتی به سمت چند نوبت افزایش نرخ بهره حرکت خواهد کرد.

اقتصاد قوی و بازار کار باثبات در آمریکا نیز می‌تواند این سناریو را تقویت کند. از سوی دیگر، حتی کاهش قیمت نفت نیز لزوماً به معنای پایان فشارهای تورمی نیست؛ چراکه افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی، قیمت تراشه‌ها، تجهیزات فناوری، نرم‌افزار و خدمات عمومی را افزایش داده و می‌تواند به تورم بخش کالاهای پایه دامن بزند.

با اینحال، حتی در سناریوی نزولی نیز تقاضای ساختاری بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران بلندمدت می‌تواند از سقوط شدید طلا جلوگیری کند. خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی همچنان ادامه دارد و این گروه در سال‌های اخیر نقش مهمی در حمایت از بازار ایفا کرده است.

سناریوی خنثی؛ تثبیت طلا در محدوده‌های فعلی

سناریوی سوم ترکیبی از عوامل مثبت و منفی است. در این حالت، تورم آمریکا همچنان چسبنده اما کنترل‌شده باقی مانده و کاهش سرعت رشد اقتصادی، فدرال رزرو را به حفظ نرخ بهره در سطوح فعلی برای مدت طولانی‌تر سوق می‌دهد.

همزمان، ممکن است درگیری‌های خاورمیانه بدون دستیابی به یک توافق صلح دائمی، از طریق آتش‌بس‌های کوتاه‌مدت و مذاکرات دیپلماتیک کاهش یابد. این وضعیت از یک سو مانع جهش دوباره قیمت انرژی شده و از سوی دیگر، به دلیل تداوم نگرانی‌های تورمی، فضای رشد طلا را محدود می‌کند.

جمع‌بندی؛ احتمال تثبیت یا بازگشت قیمت طلا بیشتر است

بر اساس شرایط کلی بازار باید گفت که احتمال یک ریزش شدید دیگر برای طلا در کوتاه‌مدت چندان بالا نیست؛ چراکه خریداران بلندمدت و بانک‌های مرکزی احتمالاً در صورت اصلاح قیمت ۵ تا ۱۰ درصدی وارد بازار خواهند شد.

از نظر تکنیکال، با وجود چشم‌انداز بنیادی نسبتاً حمایتی، روند میان‌مدت طلا همچنان نزولی است. محدوده ۳۷۱۰ تا ۳۶۴۰ دلار حمایت مهم بازار محسوب شده و شکست آن می‌تواند قیمت را به سمت ۳۲۶۰ و سپس ۳۰۰۰ دلار هدایت کند. در مقابل، تثبیت بالای محدوده ۴۱۷۰ تا ۴۲۰۰ دلار می‌تواند مسیر صعود به سمت ۴۳۳۰ تا ۴۴۵۰ دلار و سپس ۴۷۱۰ دلار را باز کند. عبور از این مقاومت‌ها نیز احتمال حرکت دوباره طلا به سمت رکوردهای جدید بالاتر از ۵۶۰۰ دلار را افزایش خواهد داد.